Iceco（7698 TSE Standard）
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Engaged in two pillars of frozen food wholesaling specializing in frozen products and fresh food supermarkets
1. Corporate Overview
Iceco operates a food wholesaler specializing in ice cream and commercial frozen foods, and food supermarkets.
2. Financial Analysis
From fiscal year ended March 2016 to fiscal year ended March 2021, net sales grew at an annual rate of 4.7%, and ordinary profit at 26.8%. Profits declined in fiscal year ended March 2019 and fiscal year ended March 2020 because the company was unable to adjust its system with the business expansion of its clients. Profits rose sharply in fiscal year ended March 2021, however, once this situation was resolved.
Compared with companies that are food product wholesalers and also operate retail stores, the company's return on equity is higher. This is mainly attributable, however, to its high financial leverage, and there is room for improvement in its profit margins.
3. Non-Financial Analysis
The source of the company’s intellectual capital is its own logistics and distribution network that supports the full maintenance services of the wholesale business. By continuing to own its logistics and distribution network, the company established a competitive advantage and expanded its customer base. This resulted in Iceco being able to grow in line with its clients' business expansion.
4. Corporate Strategy Analysis
Issues the company needs to address include increasing and retaining full maintenance service delivery personnel, reinforcing the system for providing this service, and improving profitability.
The medium-term management plan through fiscal year ending March 2024, which is based on a 10-year vision of 100 billion yen in net sales and 2.5 billion yen in operating profit in fiscal year ending March 2030, focuses on three key themes: 1) developing human resources and improving organizational capabilities, 2) improving the profitability of existing businesses, and 3) forging new businesses.
5. Analyst Evaluation
We assess the source of the company's competitive advantage to be its continued ownership of its logistics and delivery network and its further refinement as full maintenance services. Moreover, the synergy generated by operating both the frozen business and the supermarket business may become even clearer with the opening of new frozen product specialty stores—a new business—and we will monitor this trend closely.
1. Corporate Overview
Iceco operates a food wholesaler specializing in ice cream and commercial frozen foods, and food supermarkets.
2. Financial Analysis
From fiscal year ended March 2016 to fiscal year ended March 2021, net sales grew at an annual rate of 4.7%, and ordinary profit at 26.8%. Profits declined in fiscal year ended March 2019 and fiscal year ended March 2020 because the company was unable to adjust its system with the business expansion of its clients. Profits rose sharply in fiscal year ended March 2021, however, once this situation was resolved.
Compared with companies that are food product wholesalers and also operate retail stores, the company's return on equity is higher. This is mainly attributable, however, to its high financial leverage, and there is room for improvement in its profit margins.
3. Non-Financial Analysis
The source of the company’s intellectual capital is its own logistics and distribution network that supports the full maintenance services of the wholesale business. By continuing to own its logistics and distribution network, the company established a competitive advantage and expanded its customer base. This resulted in Iceco being able to grow in line with its clients' business expansion.
4. Corporate Strategy Analysis
Issues the company needs to address include increasing and retaining full maintenance service delivery personnel, reinforcing the system for providing this service, and improving profitability.
The medium-term management plan through fiscal year ending March 2024, which is based on a 10-year vision of 100 billion yen in net sales and 2.5 billion yen in operating profit in fiscal year ending March 2030, focuses on three key themes: 1) developing human resources and improving organizational capabilities, 2) improving the profitability of existing businesses, and 3) forging new businesses.
5. Analyst Evaluation
We assess the source of the company's competitive advantage to be its continued ownership of its logistics and delivery network and its further refinement as full maintenance services. Moreover, the synergy generated by operating both the frozen business and the supermarket business may become even clearer with the opening of new frozen product specialty stores—a new business—and we will monitor this trend closely.
概要（レポートから抜粋）
1．会社概要
・アイスコ（以下、同社）は、アイスクリームと市販用冷凍食品に特化した食品卸と食品スーパーマーケットの運営を行っている。
2．財務面の分析
・16/3期から21/3期までの年平均成長率は、売上高が4.7%、経常利益が26.8%であった。会計処理変更があった17/3期以外は増収が続いたが、顧客企業の成長ペースに体制整備が追いつかずに19/3期と20/3期は減益となった。その状況が解消された21/3期は大幅増益となった。
・食品卸で小売店舗も展開している企業の財務指標と比べると、自己資本利益率（ROE）は高いが、財務レバレッジの高さ（自己資本比率の低さ）が主要因であり、売上高利益率には改善の余地があると考えられる。
3．非財務面の分析
・同社の知的資本の源泉は、フローズン事業の「フルメンテナンスサービス」を支える自前の物流･配送網（組織資本）である。業界のトレンドに反して自前の物流･配送網を保有し続けたことで、競争優位性を確立し、関係資本である顧客企業を増やしていった。その結果、顧客企業の事業拡大とともに同社は成長することができるようになった。
4．経営戦略の分析
・対処すべき課題として、「フルメンテナンスサービス」の配送員の増員と定着、同サービスの提供体制の強化と収益力の向上が挙げられる。
・30年度に売上高1,000億円、営業利益25億円の達成を目指す10年ビジョンを見据えた24/3期までの中期経営計画では、（1）人財育成と組織力向上、（2）既存事業の収益力向上、（3）新規事業の創出の3点を重点テーマとしている。
5．アナリストの評価
・証券リサーチセンターでは、自前の物流･配送網を保有し続け、さらに「フルメンテナンスサービス」として磨き上げてきたことが競争優位性の源泉と評価している。また、フローズン事業とスーパーマーケット事業を併営するシナジー効果は、新規事業であるフローズン専門店の出店でさらに明確になる可能性があると見て、その動向に注目したい。
・アイスコ（以下、同社）は、アイスクリームと市販用冷凍食品に特化した食品卸と食品スーパーマーケットの運営を行っている。
2．財務面の分析
・16/3期から21/3期までの年平均成長率は、売上高が4.7%、経常利益が26.8%であった。会計処理変更があった17/3期以外は増収が続いたが、顧客企業の成長ペースに体制整備が追いつかずに19/3期と20/3期は減益となった。その状況が解消された21/3期は大幅増益となった。
・食品卸で小売店舗も展開している企業の財務指標と比べると、自己資本利益率（ROE）は高いが、財務レバレッジの高さ（自己資本比率の低さ）が主要因であり、売上高利益率には改善の余地があると考えられる。
3．非財務面の分析
・同社の知的資本の源泉は、フローズン事業の「フルメンテナンスサービス」を支える自前の物流･配送網（組織資本）である。業界のトレンドに反して自前の物流･配送網を保有し続けたことで、競争優位性を確立し、関係資本である顧客企業を増やしていった。その結果、顧客企業の事業拡大とともに同社は成長することができるようになった。
4．経営戦略の分析
・対処すべき課題として、「フルメンテナンスサービス」の配送員の増員と定着、同サービスの提供体制の強化と収益力の向上が挙げられる。
・30年度に売上高1,000億円、営業利益25億円の達成を目指す10年ビジョンを見据えた24/3期までの中期経営計画では、（1）人財育成と組織力向上、（2）既存事業の収益力向上、（3）新規事業の創出の3点を重点テーマとしている。
5．アナリストの評価
・証券リサーチセンターでは、自前の物流･配送網を保有し続け、さらに「フルメンテナンスサービス」として磨き上げてきたことが競争優位性の源泉と評価している。また、フローズン事業とスーパーマーケット事業を併営するシナジー効果は、新規事業であるフローズン専門店の出店でさらに明確になる可能性があると見て、その動向に注目したい。
